行业分析 行业：酿酒业 一、行业的市场结构分析 高端白酒形成寡头垄断竞争格局，中低端白酒主要是完全竞争市场，参与者众多，竞争异常激烈。
从前几年发展趋势上可知，寡头垄断和垄断竞争格局下的白酒企业都属于高毛利率、高净利率，而且盈利能力不断提升。同时由于高端次高端龙头占整体白酒市占率还非常低，未来龙头企业的市场份额还有很大的提升空间，因此好的投资需要寻找到未来在垄断竞争格局里面的消费企业，在长期通胀和消费升级背景下，这类企业将成为长跑冠军。
因此我长期看好寡头垄断的高端白酒茅台、五粮液、泸州老窖以及垄断竞争的次高端白酒水井坊、汾酒、沱牌舍得、酒鬼酒、洋河股份。 二、经济周期与行业分析 白酒是周期性行业，行业周期与宏观经济有同周期性特点，且一般滞后于经济周期1-2年，改革开放以来，白酒行业主要经历了1989-1992年,1998—2003年两次主要调整期，自2012年下半年起，白酒行业再次进入调整期，本次调整时间长、幅度大，未来行业的复苏受制于宏观经济环境、市场去库存速度和力度、新增长方向和新增长模式的有效性等方面，尚需要时间探索与验证。
三、行业生命周期分析 白酒行业目前处于成熟期。
自从白酒产生到2005年都是白酒行业的初创期，白酒随着人类社会的发展，具有五千多年的历史，具有悠久的历史文化，早已成为人类生活中不可缺少的饮用品，朋友聚餐、节日聚会、商务洽谈等都离不开白酒。到20世纪90年有过比较大的发展，秦池、孔府家等一些牌子迅速崛起，白酒的销售额和利润迅速上升，白酒行业非常繁荣。
2005年到2012年是白酒行业的成长期，是白酒的黄金发展阶段，销售量大幅提升，利润率快速增长，2005年到2008年的时间里，白酒的产量增长速度都高达15%以上。2007年是白酒行业的产量的利润增幅极大，超过其他年份，高端白酒市场份额不断增加，一些名酒开始集体涨价，比如茅台、五粮液等，名酒企业的发展速度远远超过其他普通酒类企业的发展速度。
从2012年以后，白酒行业就步入了成熟期，白酒的成长速度渐渐变慢，竞争更加激烈，不论是区域名酒还是普通酒类企业都感受到了巨大的压力，不懂创新的企业逐渐被淘汰，一些能够在生产、营销、配送、销售各个环节都作出创新的企业逐渐适应了市场的竞争环境，并逐渐脱颖而出，强者越强，弱者越弱，许多的企业被淘汰出局，而茅台、五浪液等名酒企业却不断扩大市场份额，而今茅台酒已经远远超过其他品牌酒和普通酒，茅台是世界三大蒸馏名酒之一，是世界名酒中唯一纯天然发酵产品，也是中国白酒行业第一个原产地域保护产品，也是唯一一个获得绿色食品及有机食品称号的白酒，核心竞争力持久，其他名酒难以超越，目前持续稳定发展中。
四、影响行业兴衰的因素 1、技术进步 白酒是我国特有的蒸馏酒，系以粮谷为主要原料，用大曲、小曲或麸曲等糖化发酵剂，经蒸煮、发酵、蒸馏而制成的酒精饮料。白酒在我国有着悠久的酿造历史，与白兰地、威士忌、伏特加、朗姆酒和金酒并称为世界六大蒸馏酒。
根据发酵和蒸馏工艺的不同，白酒可以分为固态法白酒、液态法白酒和固液法白酒三类。目前，我国高端白酒生产多采用固态法工艺，中低端白酒生产多采用液态法、固液法工艺。发行人的生产工艺属于固态法。上述三种方法的工艺特点如下：
工艺类型 工艺特点 固态法 以粮谷为原料，采用固态或半固态糖化、发酵、蒸馏、经陈酿、勾兑而成，未添加食用酒精及非白酒发酵产生的呈香呈味物质。酒体味道更醇厚丰满，香味与口感更协调。
液态法 以含淀粉，糖类物质为原料，采用液态糖化、发酵、蒸馏所得的基酒(或食用酒精)，可用香醋串香或用食品添加剂调味调香，酒体干净、味道清爽。
固液法 以固态法白酒（不低于30%）、液态法白酒勾调而成，品质和风味优于液态法 2、政府扶持政策 ①白酒新增生产线将不再受限，这对整个白酒产业都将是重大利好。
2019年11月6日，国家发改委网站发布《产业结构调整指导目录（2019年本）》，自2020年1月1日起施行。《产业结构调整指导目录（2011年本）（修正）》同时废止。新目录中，“白酒生产线”已从限制类轻工业中删除。从2020年1月1日起，白酒不再是国家限制产业。之前白酒成为国家限制发展类产业后，白酒生产企业在项目立项、土地供给、技改扩能、许可证办理、环境评价、税收、贷款等许多方面都受到严格限制。限制性政策的解除对我们用新型酿酒设备酿造的纯粮白酒行业无疑是利好消息。
白酒市场长期被大量酒精酒、勾兑酒占据，白酒消费市场可以说是“长期不缺酒，但长期缺好酒”。优质纯粮白酒产能不足的原因，主要还是受产业限制政策的影响。产业限制政策的放开一定会对白酒产业高质量发展提出更高要求。这也对用小型酿酒设备酿造纯粮白酒的朋友提出新的要求，即过硬的白酒质量、酿酒环境卫生、设备设施等等，是机遇也是挑战。
②我国白酒产业正从粗放式发展转向集约式发展。
核心产区各级政府和主管部门出台了系列支持白酒产业升级发展的产业政策和配套政策，吸引了各类产业资本的进入。在白酒核心产区当地大型名优酒企的带动下，产区及周边建立了灌装包装园区、配套辅料生产园区和物流仓储园区等，白酒及其上下游产业资源向核心产区聚集已成为趋势。
3、商业模式演变与创新 商业模式创新，正在改变白酒产业的发展格局，以下七个方面是驱动白酒行业商业模式演变与创新的主要因素：
①产业格局发生变化的驱使 ②资本运营需要一个支撑的基础平台和运营通道来实现 ③消费者消费行为的变化，要求旧有商业模式的定位做出调整、改造甚至颠覆 ④白酒营销企业进入到了一个主要依赖成功商业模式获取增长的发展阶段。 ⑤以客户价值为导向的营销思维，需要彻底变革或者颠覆传统的价值链，改变价值链的方向 ⑥白酒行业的战略导向管理需要有ERP系统的支撑 ⑦经销商结构的变化，引发转型新商业模式 4、社会习惯的改变 白酒的场景化消费将成为主流。场景化营销，就是基于“场景”来激发或唤醒消费者潜在的心理需求，进而触发其消费和欲望。
白酒在大类上是属于快消品，在大多数情况下，人们通过“场景”而实现消费，原因不在于产品本身，而在于产品所处的场景，以及在此场景中自己浸润的情感。随着消费升级加速，白酒的基本物理属性功能弱化，精神面的社交属性越来越强，不仅是为消费者提供“酒”饮用的本身，更要为其创造某种适宜的“仪式、情绪或情趣”的消费场景。
众所周知，从白酒的文化历史长河中，我们会发现有很多饮用场景，庄严肃穆的祭祀仪式时饮酒、会因为亲朋欢聚而饮酒、为抒发个人情感而喝酒、会因为功名利禄而喝酒、会因为福禄寿喜而喝酒等等。无论是喜怒哀乐、生老病死，无论是社会大事，还是寻常家事，白酒都扮演了一种独特的情感寄托，无可替代，因此，白酒行业是非常适宜于推行“场景化营销”的。
5、经济全球化 随着经济全球化，白酒进口需求不断扩大，白酒出口量小幅增长，人民收入的不断提高，生活品位也发生相应的提升，对进口白酒的需求量逐步扩大。
国民收入的不断提升使得白酒消费者的消费意愿向高品质消费转变，消费升级促使中高端及以上白酒产品的消费比重提升。具有丰富的中高端及以上产品体系和持续开发能力的白酒企业享受了消费升级的发展红利。中高端及以上白酒的销售占比正在进一步提升。
伴随着我国白酒品质的不断提高以及品牌营销力度的不断加强，我国白酒在其他国家市场中占据的份额将不断加大，白酒行业出口的瓶颈有望快速打破，实现出口的快速增加，出口市场前景可期。
中国白酒是中华文化最具代表性的“液态符号”，最具民族精神的“飘香名片”。我认为，随着“一带一路”建设的持续推进，中国白酒国际化发展也迎来重大历史机遇。
五、板块分析 自然环境与基础条件 白酒与自然环境关系密切。主要是温度、湿度、水分等对白酒酿造影响较大。从影响白酒质量的“水、粮、曲、窖”等因素看，几乎都与自然环境有关。
好水出好酒已成为大家的共识。水的硬度、卫生指标、口感对白酒都有较大影响。比如降度勾兑用水一般采用软水，嗅感、味感都要好才能达标。
自然环境对白酒的制造影响很大。古井贡酒桃花开时制曲，就是考虑到了春季温度、湿度的气候条件。自然环境对发酵影响深远。以浓香型为例，入池温度一般控制在20度左右，过高、过低都影响酒醅发酵。
目前中国的茅台镇、四川的泸州、邛崃、宜宾、绵竹等地、安徽的古井镇、江苏的洋河镇、双沟镇，山西杏花村镇都是白酒产业比较集中地区，这些地方的自然环境都为酿酒提供了有利条件。全国大部分名酒都产于此。而东北、西北等省份产不出好酒与自然环境也有直接原因。
六、行业现状 新型冠状病毒的影响，对白酒行业的影响不会产生质的变化，但是白酒行业阶段性的低谷期是必须的。整体从未来的白酒行业发展趋势来看，这仅仅是一个“小石子”，不会激起千层浪，大趋势并没有受影响。
白酒业产业集中化发展趋势明显。当前利润总额增速大于销售收入，而收入增速又远大于产量的增速，充分说明中国的白酒业质量在整体提升。
1、白酒产量稳定 2、白酒企业数量减少 3、白酒企业营收小幅上涨 4、白酒企业利润扩大 5、白酒进口需求不断扩大 6、白酒出口量小幅增长 七、对白酒行业的未来预测 2020年白酒市场预计总体呈上升趋势，不会有大的系统性风险，预计白酒行业近期还会继续攀升。
一线名优白酒企业将取得更好的业绩，占领更大的市场。但相当多的规模以上企业会面对更加残酷的生存环境，因为会被一线企业挤压，部分企业将减产、停产，甚至亏损、被兼并重组。
（1）白酒行业资源向核心产区聚集 白酒核心产区在地理位置、气候、优质水源保障、优质原粮供应、酿酒技艺传承等方面均具优势，保障了优质白酒的酿造。例如以遵义—宜宾—泸州为核心的“中国白酒金三角”，因其独特的自然生态条件，自古以来就是白酒的重要产区，以贵州茅台、五粮液、泸州老窖为代表的我国白酒头部企业均位于该区域。
随着国民收入水平的提高，消费者日趋重视白酒品质和品牌，来自核心产区的优质白酒更符合消费者诉求、市场接受度更高，核心产区白酒产品的市场比较优势十分明显。
（2）白酒行业有效产能向优势企业聚集 随着优势企业营收规模的扩大以及盈利能力的提升，其在产品开发、服务体系完善、人力资本建设等方面的投入资源将更多，能更好地激发并满足消费者的需求。而缺乏核心竞争力的中小企业、手工作坊生产的白酒产品的消费需求则不断萎缩，相关产能正在逐步出清，白酒产业的有效产能加速向优势企业聚集。
（3）白酒产品需求向中高端及以上品类聚集 近年来，我国人均GDP稳定增长，2019年我国人均GDP达70,892元，较2018年增加7.40%。国民收入的不断提升使得白酒消费者的消费意愿向高品质消费转变，消费升级促使中高端及以上白酒产品的消费比重提升。具有丰富的中高端及以上产品体系和持续开发能力的白酒企业享受了消费升级的发展红利。以中高端及以上产品为主的酱香型白酒龙头贵州茅台和浓香型白酒代表泸州老窖为例：贵州茅台酒的市场占有率自2016年的5.99%提升至2019年的12.86%，泸州老窖中档酒类和高档酒类的市场占有率自2016年的0.93%提升至2019年的2.09%，体现了中高端及以上白酒的销售占比正在进一步提升。