林然
光学镜头一直是消费电子创新主战场之一。国产民用光学镜头产业起步较晚，国内起步更晚，2000年后才有部分光学企业涉足民用光学镜头市场。随着时间推移，其核心技术逐渐从日本、德国，外溢到中韩等国，目前其产业链重心主要集中在中国台湾地区。
智能手机长期支撑光学镜头放量
支撑光学镜头长期发展的一个基础就是智能手机市场。如今，智能手机市场规模可观，并有望迎来新一轮增量，故而能够为镜头产业提供充足红利。
从手机摄像头产业链的价值量分布来看，光学镜头价值量所占比例达19%，仅次于图像传感器。中国产业信息网统计数据显示，光学镜头的应用70%以上都在于智能手机，虽然近年来车载及安防监测异军突起，但智能手机优势依然明显。
如今，智能手机已成为大众生活中的必需品，且随着支付、摄影、监测等功能的融合，消费者对其依赖度只会更深。据研究机构Strategy Analytics统计，2019年全球智能手机出货量为13.71亿部，2020年仅第一季度全球智能手机出货量就达2.75亿部，而在智能手机刚刚兴起时的2007年，全球全年出货量仅有1.24亿部。眼下，5G、无线充电等新概念正快速崛起成熟，新的换机潮有望到来，为行业注入新的活力。
在这一过程中，智能手机仍存在部分风险。天风证券分析师郭明錤曾在今年2月称， 2020年上半年手机行业正面临3个潜在风险：一是中国市场手机出货将低于预期;二是5G手机对安卓品牌换机需求贡献小于预期;三是iphone供应在2020年第一季度受到肺炎爆发影响故出货低于预期。
中国信息通信研究院数据显示，2020上半年，中国手机市场总体出货量累计1.53亿部，同比下降17.7%;同时赛迪智库认为，5G还没有出现“杀手级”应用，可能延缓了消费者的换机节奏;2020年一季度，苹果手机出货量达4000万，市场份额较去年下降了两个百分点。可以看到，上属预言基本得到了印证。
不过据部分业内人士总结，有大环境作支撑及海外疫情被进一步控制，智能手机后期发展景气度依旧可以，因而光学镜头放量稳定性不会遭受大的冲击。在智能手机市场真正迎来新一轮增量后，光学镜头也将会大大沾光。
拉动行业的“三驾马车”
目前业界普遍认为，多摄像头、潜望式摄像头与3D Sensing是进一步拉动光学镜头前进的“三驾马车”。
一直以来，单、双摄像头占据着主流地位。直到2018年，华为打响了三摄“第一枪”，推出首款三摄旗舰机P20。随后，苹果、三星等纷纷跟进，随着四摄、五摄等产品或概念不断出现，市场的口子被迅速撕开。
旭日大数据预估，到2020年，四摄、五摄手机占比将显著增长（见表一）。在多摄像头的推动下，2020年全球手机摄像头出货量将达到60亿颗;2021年全球摄像头出货量将达75亿颗。
表一：智能手机摄像头数量变化趋势
数据来源：旭日大数据
此外，随着智能手机机身逐渐轻薄化，很可能没有足够的深度容纳长焦镜头组件，此时将摄像头从高度放置转为垂直或横置的潜望式摄像头便起到关键作用。潜望式镜头将会打开单个镜头镜片数量的空间，未来7p、8p镜头都不会受手机厚度的限制。国金证券预测，2020年潜望式摄像头市场规模将达到26.4亿美元。
3D感测则因为具备更高的安全性，且可以带来VR、AR等更大的创新潜力，正逐步取代指纹识别成为手机标配。拓墣产业研究预测，2020年全球智能手机3D 感测渗透率有望达到20%。富邦证券预计，随着3D感测采用大步跃升，其主流产品TOF镜头手机2020年出货量将从2019年的5100万增加至2.1亿，其中，华为、三星和苹果是其推广主力军，三家合计出货量约1.86亿支，占3D感测手机市场总量的88%。
可以预见，多摄趋势能够在智能手机市场增长的基础上再次赋予光学镜头增量，其中潜望式镜头与3D感测是两大释放口。
主要标的企业分析
国内光学镜头企业中，台湾占据霸主地位，其中话语权最重的属龙头厂商大立光。不过，浦银国际认为今年大立光短期内发展优势不明显，舜宇光学等企业的表现更值得关注。
舜宇光学官网介绍，公司手机镜头出货量居大陆第一、全球第二，市占份额仅次于大立光。今年7月，舜宇光学发布公告称，公司6月手机镜头出货量同比上升16.5%，主要是因为受海外疫情影响减少;上半年整体出货量为6.45亿件，客户端出货正在逐步恢复。
从整体格局来看，大立光与舜宇光学在手机光学镜头的研发设计上占有绝对优势，大陆企业则更聚焦在安防、军工等领域，部分涉足手机镜头业务的企业多处于积累能量的阶段。A股中值得关注的企业有联合光电、福光股份、欧菲光等。
联合光电成立于2005年，其光学镜头产品主要用于安防检测领域，2019年该业务营收占比达85.06%。同年，公司开始布局消费电子镜头业务，手机光学屏下指纹镜头在一季度实现规模量产和交付，客户包含华为、LG等。至于是否会进一步加重手机镜头投入，公司表示会密切关注。
福光股份成立于2004年，其镜头业务重点落在了军用特种、安防、车载、红外等领域，尚未涉足手机镜头业务，公司至今也未透露开拓该业务的想法。
相较上述企业的镜头设计研发能力，欧菲光算是一位“新人”，其从2017年才开始切入光学镜头业务，但经过三年多发展，公司出货量较为可观。2019年，欧菲光光学镜头产品总出货量达到1.42亿颗，其中手机镜头出货1.35亿颗，公司光学镜头业务当年实现营业收入6.85亿元。今年6月，公司发布定增预案，拟投资23.64亿元再次进行光学镜头及摄像头项目建设，预计全部达产后镜头年产量可达9.8亿颗，年营收达36.26亿元。
7月20日，其下属公司南昌欧菲光于被美国商务部工业和安全局列入“实体清單”，引起市场担忧。不过太平洋证券认为，在智能终端零组件制造领域，国产供应链已十分成熟，因此对于欧菲光的业务影响相当有限。