李雪娇
倚锋资本董事长朱晋桥
2018年电影《我不是药神》在中国票房榜上节节攀升，但票房数字远没有社会话题讨论热烈。上映半个月后，李克强总理就电影《我不是药神》引发舆论热议作出批示，要求有关部门加快落实抗癌药降价保供等相关措施。在医药江湖，“生命与金钱”的矛盾命题是常态性存在，商业与现实、资本与刚需、效率与公平，这些比电影本身还要精彩的行业故事正在上演。
随着医疗健康市场的扩大，众多VC/PE将医疗作为自己投资布局中重要的一环，但专注投资生物医药的机构不多，坚持原创药更是少之又少，而倚锋资本执着走医药产业创新之路，为此《经济》杂志、经济网记者专访倚锋资本董事长朱晋桥，讲述他的投资故事。
未来的“药神”在创新
2001年，实业出身的朱晋桥投资了迈瑞医疗，2006年，迈瑞医疗在美国纽约证券交易所上市，2008年，朱晋桥在此项目的退出回报超52倍。而朱晋桥另一投资项目，和佳医疗也在2011年创业板上市。连续两个项目的告捷让朱晋桥尝到了投资医疗的甜头。但身处医药行业，朱晋桥发现了医药市场平静海面下的汹涌。
参照印度医藥行业的“代理-模仿-研发-超越”发展路径，支持中国医药发展的政策并不缺乏。
2017年，国家发改委发布的《“十三五”生物医药产业发展规划》为我国相关产业的后续发展方向与节奏定下基调。
2017年10月，国务院发布了《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，用优先审评、专利补偿、药品试验数据保护等举措，来支持中国的创新药发展。加上近年来科创板、创业板注册制、港股开通生物医药企业绿色通道，资本市场大大推动了生物医药产业发展。受政策的推动，涌入创新药领域的资金也逐年增加。
“以前做仿制药很容易挣钱，但今后未必。”这些行业变化让朱晋桥明白，生物医药的主战场将围绕研发和创新展开角逐。他向《经济》杂志、经济网记者强调，随着我国生物医药产业开始“从仿到创”的转变，“原创性”将成为未来行业发展的主旋律。
原创药，是相比较仿制药而言的，前者指受专利保护的新型品牌药，后者指原创药专利过期后，由其他药物公司生产的具有类似疗效的替代药物。由于1992年中国修订了专利法，增加了对“药品和用化学方法获得的物质”授予专利。对于国外药企的专利，有约10年的专利保护期，因此中国医疗行业从贸到工，仿中有创，鼓励原创。
根据美国临床试验数据库显示，我国在研CAR-T（细胞治疗法）数量已仅次于美国，排名全球第二位。一类生物制品临床试验申报数量，从2012年的5项，猛增到2017年的36项，而一类化学药临床试验申报数同期从17项增加到98项。这些数据无不印证着朱晋桥的判断，中国药企正在从仿制向创新崛起。
生物医药投资需要专注力
“新药投资就像赌石，你看懂了里面就是玉石，价值连城。你看不懂，里面就是一块石头，分文不值。”朱晋桥表示，原创药的产生是从成千上万种化合物中筛选，经过层层淘汰，最后才有可能产生一个药物，人工和研发成本高昂，失败风险极高;从研发到上市，对应的流程和时间非常漫长，市场销售还要面对上市预期、技术变革等未知因素。
2015年，通过前期对接，接触到致力于肿瘤、乙肝及与衰老相关的疾病等治疗领域开发创新药物的亚盛医药，同时亚盛医药团队有梦想、有情怀、勇于创新，市场敏锐度高，对市场趋势的理解到位。在资本市场的助力下，2019年10月，亚盛医药在港交所敲锣上市，成为港交所小分子创新药第一股。
中国在原创药研发方面还在起步阶段，朱晋桥说道：“财不入急门，投资不仅要看得懂，还要拿得稳。”在投资时，倚锋资本倾向于挖掘拥有核心技术和一流团队的企业。
在同样的投资逻辑下，倚锋资本还投出了科创板生物医药第一股——微芯生物。微芯生物研发出中国首个授权美国等国专利使用的原创新药，实现了中国制药从“仿制”到“创造”的零突破。2019年8月，微芯生物成功在科创板IPO，一度刷新了科创板开盘涨幅纪录。此外，今年3月由倚锋资本领投的和铂医药也受到资本市场的看好，在3月完成7500万美元B+轮融资后，又迅速于7月完成1.028亿美元C轮融资，加速公司在肿瘤免疫、免疫性疾病领域，以及针对新冠病毒的创新生物药产品管线的开发进程。
“做原创药投资，信息情报非常关键。比如投资的项目，首先要精准判断临床价值，在关注药物新颖性和原创性的同时，更应重视临床价值的评判。其次是注重技术壁垒，在判断项目的价值时考虑其背后所依托的核心技术，可以迅速取得竞争优势并且在很长一段时间都无法撼动其市场地位。最后回归药物本身，我们投资原创药，不是简单地投资概念，而是要看到项目科学严谨的理论原理、扎实的实验和临床数据。这些是新药注册申报及推广上市的重要依据;另一方面，可以从中预估未来产品的质量和效果，好的效果才能迅速被患者接受并顺利挤占市场。”朱晋桥进一步解释道。
倚锋资本着眼于生命。“要让中国人吃上自己的救命药。”是朱晋桥心中不变的目标。在他看来，生物医药投资，本质上和生物医药研发是一样的，需要长期投入，需要长久的专注力，是真正的价值投资。
今年在疫情的影响下，许多相关的产业迎来巨大的发展机遇，也会吸引大量资金。不过朱晋桥清醒地认为，作为一家专业投资机构，倚锋信奉的是“久利之事勿为，众争之地勿往”。朱晋桥表示，不管后疫情时期医疗产业是不是会加速发展，倚锋还是会不忘初心，专注深耕生物医药，尤其是原创药和高端医疗器械两大领域，坚守主航道。