叶文辉
近期种业股在二级市场表现不错，丰乐种业过去5个交易日涨幅接近50%，包括大北农、隆平高科、登海种业等也有不错表现。究其原因，中央经济工作会议首次聚焦种子问题，点燃近期种业股行情。岁末，中央农村经济工作会议召开在即，加上“一号文件”渐行渐近，农村政策层面利好源源不断，预计包括种业、农化、农机等在内的农业股短期内将成为市场关注的焦点。种业是其中规模最大的环节，最为值得重点挖掘。
转基因松绑打开种业股上行空间
除去库存临近尾声补库存即将到来外，种业股最核心的投资逻辑要数转基因政策松绑带来的想象空间。2019年底农业农村部公布《2019年农业转基因生物安全证书生产应用清单》，其中有2个抗虫耐除草剂玉米获得生产应用的安全证书，包括大北农的DBN9936以及隆平高科参股公司杭州瑞丰的双抗12-5，标志着转基因作物的放开正式从前期的非食用作物（如转基因棉花）过渡到间接食用作物/饲料（如转基因玉米）。
近期中央经济工作会议更是罕见地提到了种子问题，直接点燃本周的種业股行情。从政策的渐进性来看，放开玉米和大豆的转基因种植或许箭在弦上，而这也意味着，种业股的投资逻辑正在发生根本性变化。
从目前国内各类农作物的种植规模来看，玉米是最大的品种，约占国内种子行业的25%，这意味着转基因放开后，拥有转基因玉米技术的种子公司将最为受益。从国际种业巨头孟山都（已被拜耳收购）的营收结构来看，玉米也贡献了过半的收入。目前国内玉米种子市场还比较分散，即便是作为龙头的隆平和登海份额占比也还不到5%。随着转基因技术的放开，育种壁垒将大幅提升，行业预计将进入集中度快速提升的阶段。
未来转基因种企除了向种植户销售转基因种子外，还将以授权性状的方式向其他种子企业收取专利使用费。参照美国转基因行业的发展经验，转基因作物的商业化种植仅花了10年时间就实现从0%-80%的渗透率转变。据此测算，若2022年国内转基因商业化种植放开，到2032年转基因玉米企业的利润预计将突破百亿，而且行业预计将高度集中（孟山都在种子行业占据40%的市场分额，隆平、登海在玉米种子的份额均还不到5%）。对于上一轮景气高点（2017年）时整个A股板块不到20亿净利润的种业股来说，无疑充满了巨大的想象空间。
种业股龙头各有千秋
根据已披露信息，目前A股上跟转基因业务实际相关的公司主要是大北农、隆平高科以及荃银高科。
其中，大北农或成为最受益的转基因玉米企业。目前农业农村部下发的转基因玉米安全证书主要有3个品种，其中大北农占据了两个，分别是DBN9858和DBN9936性状产品。有消息指出，目前参与农业部全国区域测试的转基因玉米品种，大部分转入的都是大北农的DBN9936性状，这意味着如果未来转基因玉米实现商用，大北农或许将成为最大赢家。
隆平高科则是目前国内杂交水稻以及普通玉米的龙头，参股公司杭州瑞丰的125品种也获得了转基因玉米的安全证书。公司今年业绩有望触底反转，根据业绩预告，公司全年累计实现净利润预计介于3500万元-5200万元，主要来自于巴西隆平经营情况的改善，巴西隆平为2017年公司联合中信农业基金所收购的陶氏集团巴西玉米种子项目。
而在荃银高科方面，公司杂交水稻种子业务位居全国第二，仅次于隆平高科。其水稻业务在2015-2019年行业去库存期间仍实现19%的复合增长，大幅超越同期隆平高科3.63%的增速。究其原因，这主要与消费升级趋势下，市场对荃银高科的高端优质米仍保持稳定需求有关。未来一段时间荃银高科的核心看点还是在于先正达集团种业资产的重组预期。
（文中个股仅做举例，不做买入或卖出推荐）
附表 种业股龙头企业财务与估值一览
